Secondo un nuovo rapporto dell’Institute for Energy Economics and Financial Analysis (IEEFA) fornire una visione a lungo termine per le aziende del petrolio e del gas europee aiuterebbe le agenzie di rating a valutare meglio le incertezze causate dalla transizione energetica, aiutando anche gli investitori obbligazionari a prendere decisioni informate.
Le agenzie di rating non riescono a tenere conto adeguatamente dei rischi di transizione che le industrie dei combustibili fossili devono affrontare a causa degli orizzonti temporali relativamente brevi di analisi.
Lo afferma il report “European Oil: Navigating Credit Risk Towards Net Zero. How Credit Ratings Could Better Integrate Climate Risks”, pubblicato il 13 marzo 2025 dall’Institute for Energy Economics and Financial Analysis (IEEFA), specializzato sulle questioni relative ai mercati, alle tendenze e alle politiche dell’energia, con l’obiettivo di accelerare la transizione verso un’economia energetica diversificata, sostenibile e vantaggiosa.
La filiera del petrolio e del gas è uno dei settori più esposti al rischio di transizione energetica. Questa visione, sottolinea lo IEEFA, è sempre più condivisa dalle tre grandi agenzie di rating del credito (CRA): Fitch, Moody’s e S&P. In Europa, la regione analizzata dal documento, le tendenze tecnologiche, di mercato, sociali e normative aggiungono pressioni strutturali alla domanda di petrolio e gas, presentando sfide creditizie sostanziali all’intero settore.
Nel 2021, S&P ha intrapreso molteplici azioni di rating negativo sulle principali compagnie petrolifere, citando chiaramente la transizione energetica come fattore trainante, una mossa importante, secondo lo IEEFA, che evidenzia l’azione concreta di S&P per incorporare la transizione energetica nei rating di credito finali. Nel frattempo, Moody’s e Fitch hanno utilizzato nuovi strumenti di punteggio per indicare eventuali potenziali impatti creditizi di fattori ambientali, sociali e di governance. Hanno anche citato chiaramente la transizione energetica come vincolo per l’aggiornamento dei rating delle principali compagnie petrolifere europee. Queste mosse hanno corroborato i crescenti segnali di allarme delle agenzie sul rischio aziendale a lungo termine affrontato dall’industria petrolifera e del gas.
Ma questi sforzi non si estendono a un’integrazione sistematica del rischio correlato al clima nelle valutazioni e nelle prospettive finali, rimanendo limitati da orizzonti di valutazione relativamente a breve termine, in cui la valutazione tende a misurare la capacità di rimborso di un emittente fino a tre anni. A volte può essere difficile incorporare o prevedere eventi di credito gravi e improvvisi nella modellazione finanziaria. Tuttavia, considerando il ruolo materiale che l’industria petrolifera e del gas svolge nell’impatto diffuso e irreversibile del cambiamento climatico, assumere una visione del credito a lungo termine richiede di trattare il rischio di transizione energetica come un fattore di rischio distinto. Qualsiasi visione del credito a breve termine che causi un errore di prezzo delle obbligazioni potrebbe comportare perdite per gli investitori.
“Spesso limitati dal loro orizzonte temporale relativamente breve, i rating del credito trovano difficile tenere conto del rischio di declino a lungo termine del settore petrolifero e del gas, dati i tempi e l’importanza poco chiari della recessione – ha affermato Kevin Leung, analista di finanza sostenibile, mercati del debito, Europa presso lo IEEFA e autore della ricerca – Semplici passaggi possono portare a rating con una visione a lungo termine, che hanno maggiori probabilità di allinearsi con gli orizzonti degli investitori e, a loro volta, aiutano gli investitori ad anticipare i rendimenti futuri aggiustati per il rischio e a prendere decisioni più consapevoli“.
L’approccio “through-the-cycle” che considera l’evoluzione a medio termine dell’impresa, assumendone in particolare un cambiamento potenzialmente depressivo delle CRA, secondo lo IEEFA porta a valutazioni sostanzialmente stabili nel settore petrolifero europeo, nonostante l’intrinseca volatilità del prezzo del petrolio, che è stata recentemente esacerbata dal COVID e dalla guerra in Ucraina. Tuttavia, l’approccio potrebbe non riflettere appieno un cambiamento strutturale. L’integrazione del rischio implica la considerazione di scenari climatici. Ad esempio, i tre scenari dell’Agenzia internazionale per l’energia (IEA) offrono un’ampia gamma di scelte, ciascuna con diversi gradi di ambizione e implementazione, per governi e aziende. Tutti gli scenari offrono una prospettiva prevalentemente negativa per petrolio e gas, indipendentemente dal fatto che il mondo sperimenti una transizione energetica ordinata o disordinata.
“L’attenzione prevalente delle agenzie di rating sulla valutazione della portata e della diversità degli idrocarburi nei rating del settore petrolifero e del gas – ha aggiunto Leung – sembra essere sempre più inadatta quando si adotta una visione a lungo termine“.
La ricerca invita invece le agenzie a introdurre una misura del fatturato che rifletta meglio la dimensione complessiva di un’azienda e consideri i contributi delle sue attività non legate ai combustibili fossili.
Poiché l’approccio qualitativo delle agenzie di rating al settore petrolifero e del gas non considera chiaramente le attività commerciali esterne all’ambito settoriale e la concorrenza delle tecnologie a basse emissioni di carbonio, il rapporto suggerisce di incorporare nei criteri di settore un fattore dedicato alla transizione energetica.
Il rapporto rileva, inoltre, che gli analisti hanno sviluppato strumenti per valutare i piani di transizione climatica, ma questi rimangono separati dai rating creditizi. Poiché la pianificazione della transizione delle società petrolifere e del gas potrebbe avere implicazioni creditizie crescenti, integrare elementi di queste valutazioni nei rating creditizi fornirebbe una visione pertinente e a lungo termine.
“L’aggiornamento delle metodologie delle agenzie di rating potrebbe essere fatto un passo alla volta per evitare una revisione – ha concluso Leung – Migliorando il loro approccio metodologico, le agenzie di rating potrebbero delineare meglio come i rating potrebbero cambiare a causa della transizione energetica, aiutando a loro volta gli investitori obbligazionari a prendere decisioni informate“.